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宏觀經濟

耐心等待 當前仍未到加倉抄底的階段

成都股票配資公司  發布時間:2019-05-27

     【走勢回顧】

 
    周五(5月24日),A股縮量窄震,上證綜指收盤漲0.02%報2852.99點;深證成指跌0.37%報8776.77點;創業板指跌0.52%報1443.75點。兩市成交3809億元,創三個月來新低。
 
    本周,上證綜指跌逾1%,深證成指、創業板指跌逾2%,均為連跌5周。
 
    【策略觀點】
 
    本周市場重要變動觀察:
 
    中美關系繼續緊張符合市場預期,雖已較大程度“price-in”,但情緒仍將長期壓制估值。
 
    我們早在2018年3月28日報告中就明確指出中美問題是長期性的、經濟結構性的摩擦,不要對中短期中美達成協議做過多幻想。我們此前計算按照當前生育率,我國在2025-2035年正式進入老齡化社會,人口紅利逐漸結束。在杠桿率居高不下的背景下,我國經濟中長期的發展之路必定要經過轉型升級,通過技術TFP因子來推動,這就與美國經濟產生了直接的競爭關系。這是雙方都難以妥協的方向,因此我們不認為中美短期會形成一個實際的、可執行的協議。從當前市場估值來看,這一點預期已經有所反應,當前市場估值位于歷史38%分位附近。雖然市場對中美摩擦直接影響基本已經計價,摩擦所引起的蝴蝶效應仍待觀察,市場情緒仍將保持謹慎,可能在較長的一段時間內壓制估值。
 
    成立國務院就業領導小組,穩就業政策或將出臺,政府端或更加主動背負杠桿。
 
    我們此前對一季報、4月經濟數據的分析中指出,周轉率下行、4月領先指標和當期指標滑落或說明我國經濟仍有不小的下行壓力。5月23日,中國成立國務院就業領導小組,穩就業仍是頭條大事,這也側面印證了我們對經濟下行壓力較大的判斷。我們認為保經濟、保就業政策將會出臺,而除一些其他非常規手段外,基建、地產仍然是主要的兜底方向。從當前資產負債率情況來看,企業端基本已經無繼續加杠桿的空間,居民或政府端加杠桿或成為主要選擇。從目前官方的表態來看,政府加杠桿穩經濟的概率較高,從當前估值來看建筑裝飾估值不到歷史10%分位,對地方政府的杠桿約束仍然壓制估值,但存在較大預期差機會。
 
    包商銀行被接管,金融供給側結構性改革繼續,防范重大金融風險
 
    5月24日,央行、銀保監會聯合發布公告,銀保監會決定自2019年5月24日起對包商銀行實行接管,接管期限一年。這也是繼安邦保險被接管后,又一家被監管機構接管的金融機構。雖然包商銀行被接管,但其經營業務不會受到任何影響,更不會引發一系列擠兌風潮。高層自年初以來頻頻表態,對于高風險金融機構的處置絕不姑息。銀行系統在中國金融系統中占據舉足輕重的地位,一旦遭遇危機,恐慌情緒的蔓延會造成風險傳遞,甚至引發系統性金融危機。未來,一些激進經營、資本充足率較低以及不良資產高企的金融機構會通過類似引入戰略投資者或兼并重組的方式將風險出清,這也是金融供給側結構性改革的重大組成部分。
 
    原油大幅重挫,通脹預期或再次破滅。
 
    周四(5月23日)原油市場遭遇重創,布倫特原油和WTI原油都紛紛大跌。布倫特原油價格大跌超4%,跌破70美元/桶大關,刷新近兩個月新低至67.53美元/桶。WTI原油價格大跌超5%,刷新近兩個月新低至57.95美元/桶。從供給和需求兩端來看,石油產量增速回升、美國庫存增加,全球經濟下行、中美摩擦大幅影響需求預期是本次油價下行的主因。在油價大跌后,此前通脹預期受到明顯抑制,預計6月通脹數據將停下此前的向上趨勢,通脹主題或將受到顯著影響,固定收益類、公用事業等現金流和股息率較為穩定的板塊將更為受益。
 
    外資成為近期市場主導力量,人民幣匯率與A股相關系數繼續提升
 
    從近期陸港通北向資金來看,北上凈流出資金規模較大,截止5月24日,本月流出規模已經超過500億元,而北上資金凈流入從去年12月開始約為820億,市場行情收到外資較大程度的影響。A股與人民幣匯率的相關系數在近兩個交易周中顯著放大,建議繼續等待人民幣企穩。
 
    短期看,市場的恐慌現象已經顯著改善,但市場熱度明顯降低,由于后期仍具備較強不確定性市場整體仍將維持弱勢的格局,當前仍未到加倉抄底的階段。
 
    策略上仍需謹慎,控制倉位,底倉配置基本面扎實、政策優待、更具業績改善確定性、具備對沖風險因子的板塊(精細化工、公用事業、必選消費藍籌等),高風險偏好投資者也可考慮小倉位、左側介入中小盤科技創新領域內(芯片、5G、信息安全、云計算等)高彈性品種的超跌反彈行情。主題投資方面可以繼續布局兩會政策主題(減稅降費受益板塊、區域發展(京津冀(雄安)、長江經濟帶、粵港澳大灣區)、美麗農村(電網建設、環境治理))。
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